作家：钟正生、张璐、常艺馨 （钟正生 系祯祥证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
中枢不雅点
本周中国经济复原斜率略有放缓。一是，原材料出产总体幽静，但建筑工地资金到位率已先行回落，需求端撑抓也有消弱。二是，邮政快递揽收量同比增速较10月末进一步回落，住户商品耗尽的复原斜率或已放缓。三是，出口集装箱运价拐点周边，且欧元区11月PMI较快回落，国外需求总体增势放缓，可能削弱“抢出口”效应的撑抓。
工业：出产总体幽静。1）原材料方面，需求对出产的撑抓消弱，本周水泥熟料产能讹诈率较快回落，日均铁水产量发达幽静，仅库存处于相对低位的石油沥青开工率回升。2）中下贱方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，江浙织机开工率同比回落。从排产数据看，11月三大白电排产同比擢升，锂电排产相对幽静，光伏排产仍较弱。
投资：资金到位率回落，竣事七连涨。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率下降，竣事七连涨，因房建资金下滑，且基建阵势资金增势放缓。2）用量方面，本周钢铁建材表不雅耗尽量环比略有回升，同比跌幅收窄。11月13日-11月19日，寰球水泥出库量和基建水泥直供量环比均回落，同比跌幅扩大。
地产：新址销售延续复原势头。1）新址方面，本周61个样本城市新址日均成交面积同比增速为16.4%，较上周回落；比较于19-21年同期均值跌幅约38.0%，处于年内偏强水平。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比回升，同比增速擢升至26.2%。
内需：货运有所放缓，住户耗尽较快增长，但斜率放缓。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比回落，同比增速降至-0.3%，由正转负。2）客运方面，本周国内客运航班同比增速擢升，而百度迁移指数和24城地铁客运量同比涨幅收窄。3）耗尽方面：一是，11月1-17日乘用车市集零卖同比增长30%；乘联会展望11月狭义乘用车零卖同比客岁增长15.4%。二是，据产业在线统计，甘休11月8日，近四周家电零卖额同比增长55.8%，涨幅回落。三是，本周寰球电影日均票房收入约5563.77万元，较客岁同期高38.2%，同比发达较强。四是，甘休11月17日，近四周邮政快递揽收量同比增速已较10月末的高点昭彰回落。琢磨到该目的关于住户网上什物耗尽的带领真理，住户商品耗尽的复原斜率或已放缓。
外需：“抢出口”效应与需求回落互相博弈。1）运价拐点或已周边。本周中国出口集装箱运价回升，但好意思西航路、南好意思、东南亚航路运价回落，手脚最初目的的宁波、上海出口集装箱运价皆集着落。2）上周口岸货品和集装箱迷糊量增速回升。甘休11月17日，近4周口岸累计完成货品迷糊量同比增速约4.3%，较前值擢升1.5个百分点；集装箱迷糊量同比增速8.7%，较前值低2.4个百分点。3）国外需求有所分化。11月好意思国制造业PMI初值擢升0.3个百分点，而欧元区制造业PMI初值回落0.8个百分点。此外，11月前20个责任日韩国出口同比增速增长5.8%，较上月擢升1.2个百分点。
风险指示：稳增长策略不足预期，国外经济衰败经由超预期，地缘政事自便升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
府上开端：Wind, iFind, 祯祥证券掂量所；注：图表数据为比较上周的环比变化率
一
工业
本周工业出产总体幽静，不同品种存在分化。原材料方面，本周水泥熟料产能讹诈率较快回落，日均铁水产量发达幽静，而石油沥青开工率回升。需求端撑抓消弱，水泥出库量、五大钢材品种及沥青表不雅需求均弱于季节性，同比增速回落。据云沥青调研，沥青库存处于相对低位，本周表面损失减少（沥青厂平均损失350元/吨，环比上周减少26元/吨），撑抓产量复原。中下贱方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，江浙织机开工率同比回落。
中下贱排产方面，11月份三大白电排产同比增速擢升（据产业在线调研，2024年11月空冰洗排产总量筹备为3135万台，较客岁同期出产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对幽静（据大东期间智库调研，11月中国电板厂能源+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦谋划及SMM调研，展望11月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落，仅电板片排产小幅上修）。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资
本周建筑工地资金到位率回落，原材料用量存在分化。
资金方面，本周建筑工地资金到位率回落，竣事七连涨，主要受房建资金到位率下滑遭殃，基建阵势资金到位率增势放缓。据百年建筑网调研，甘休11月19日当周，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周环比下降0.08个百分点。其中，非房建阵势资金到位率为68.08%，周环比上升0.10个百分点；房建阵势资金到位率为47.95%，周环比下降0.74个百分点。
用量方面，水泥出库量同比增速回落，钢铁建材表不雅需求同比跌幅收窄。
据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表不雅耗尽量环比略有回升，同比跌幅收窄。
据百年建筑网统计，11月13日-11月19日，本周寰球水泥出库量342.6万吨，环比下降0.71%，年同比下降43.94%，较前值回落1.2个百分点；基建水泥直供量194万吨，环比下降1.02%，年同比下降20.49%，较前值回落2.5个百分点。百年建筑网暗意，水泥需求量受季节性身分影响下降，近期寰球大部分地区平均气温接近长年同期或偏低，朔方也曾投入冬季施工阶段；因雨水抓续，浙江、广东、重庆、湖南等地施工有所放缓。同期，多地水泥价钱高涨，下贱搅动站、交易商采购量减少，以消纳库存为主。
三
地产
新址方面，本周（甘休11月23日）咱们统计的61个样本城市新址日均成交面积同比增速为16.4%，较上周回落7.9个百分点；比较于19-21年同期均值跌幅约38.0%，较上周高1.6个百分点，处于年内偏强水平。分能级看，比较于19-21年同期，本周一线城市新址销售（-8.2%）韧性最强，二线城市次之（-40.3%），三线及四五线城市跌幅逾越6成。
二手房方面，本周（甘休11月23日）15个样本城市二手房日均面积环比回升，同比增速擢升至26.2%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的53.1%。
四
内需
本周货运有所放缓，住户汽车、家电、电影票房等耗尽较快增长。
1）货运方面，本周（甘休11月21日）整车货运流量指数环比回落，同比增速降至-0.3%，由正转负。甘休11月17日当周，交通运输部统计的铁路货运量环比略有擢升，近四周同比增长5.4%，较前值擢升0.4个百分点。
2）线下步履方面，本周（甘休11月23日）国内客运航班同比增速擢升，而百度迁移指数和24城地铁客运量同比涨幅收窄。本周寰球电影日均票房收入约5563.77万元，较客岁同期高38.2%，同比发达较强。
3）商品耗尽方面：住户汽车和家电耗尽仍较强。据乘联会统计，11月1-17日，乘用车市集零卖110.6万辆，同比客岁11月同期增长30%；寰球乘用车厂商批发127.1万辆，同比客岁11月同期增长37%，运动时局补库存。乘联会展望，11月狭义乘用车零卖市集约为240.0万辆傍边，同比客岁增长15.4%，环比上月增长6.1%。据产业在线统计，甘休11月8日，近四周家电零卖额同比增长55.8%，涨幅回落。甘休11月17日，近四周邮政快递揽收量同比增速回落至28.2%，较10月末的高点回落5.7个百分点。琢磨到该目的关于住户网上什物耗尽的带领真理，住户商品耗尽的复原斜率或已放缓。
往后看，2025年“以旧换新”策略的不竭情况值得关心。1月21日，商务部耗尽促进司二级调研员宋好汉在2024汽车金融产业峰会上暗意，“下一步在连接落实好已出台补贴策略和系列配套支抓策略的基础上科学评估本年的策略见效，提前规划来岁的汽车以旧换新不竭策略”。
五
外需
本周中国出口集装箱运价回升，但最初目的连接回落。本周中国出口集装箱运价增长2.0%，但好意思西航路、南好意思、东南亚航路运价已有回落，手脚最初目的的宁波、上海出口集装箱运价本周永别着落4.1%和8.1%，运价拐点或已周边。
上周口岸货品和集装箱迷糊量增速回升。甘休11月17日，近4周交通运输部监测的口岸累计完成货品（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及成品等）迷糊量同比增速约4.3%，较前值擢升1.5个百分点；近4周口岸集装箱（外贸占比约5成，时时用于运输机械建筑、纺服、家电及轻工产物）迷糊量同比增速8.7%，较前值低2.4个百分点；近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以耗尽电子为代表的高货值产物，以及跨境电商）班次同比增长34.8%，较前值回落0.5个百分点。
国外需求有所分化。11月好意思国制造业PMI初值48.8%，较上月擢升0.3个百分点；欧元区制造业PMI初值仅45.2%，较上月回落0.8个百分点。此外，11月前20个责任日韩国出口同比增速增长5.8%，较上月擢升1.2个百分点。
