作家：郭磊 系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
选录
第一，11月出口在基数显贵抬升的布景下照旧赢得同比6.7%的增速。本年前三个季度出口同比分辨1.1%、5.6%、6.0%，10-11月统一增速进一步培植至9.6%。前11个月出口累计同比为5.3%。
第二，本年各人贸易的活跃是一个基础，前11个月韩国、越南出口分辨为8.3%、14.5%，[1]连合国贸发组织最新指出2024年各人贸易或创历史新高。在中期敷陈《恭候需求侧》中，咱们曾指出各人货品贸易量增速与我国出口存在统计好奇羡慕上的显贵正筹商性：出口年同比≈1.94*各人货品贸易量+0.34；凭证WTO预测的2024年各人货品贸易量增长2.6%，我国2024年出口同比为5.3%驾驭。
第三，从连合国贸发组织的归来来看，2024年各人贸易有几个特色：一是发展中国度之间的贸易领域较大，但三季度单季发挥国度收支口均出现较强增长；二是三季度各人贸易增长最显贵的是信息与通讯技巧（ICT）、服装这两个领域；三是各人经济相对巩固的增长态势、培植中的交易活跃度、通胀压力的缓解仍成心于2025年前半段的贸易，主要不细目性在好意思国等国的贸易计谋。
第四，是以，如咱们在年度敷陈《重塑广谱性增长》中所以为的，从西洋库存位置、国内PPI周期位置来看，2025年各人贸易基本面并不差；2025年出口实质上是最终取决于贸易基本面和关税在不同权重下的待定成果，现在尚难作念出细目性判断。
第五，从11月出口的主要区域散播来看，双位数同比增速的主若是对东盟、非洲、拉好意思出口；但对好意思欧日出口增速也不低，均在6-8%驾驭；对中国香港地区、韩国、俄罗斯出口为同比负增长。
第六，从本年前11个月累计情况来看，汽车、家电、通用设立、船舶等领域均增速较快。从11月单月出口的主要居品特征来看，服务密集型居品（纺织纱线、箱包、服装、玩物）统一同比为5.2%；电子居品（手机、自动数据贬责设立、集成电路）统一同比为8.5%；家电同比为10.1%，均处于相对景气的气象。值得正式的是汽车出口，单月同比惟一-7.7%，显贵低于前10个月的18.6%，可能和前期欧盟关税计谋所带来的短期不细目性关联。
第七，11月入口同比-3.9%，较趋势值偏弱。其华夏油在低基数下同比增速飞腾；其余居品均处于低位。订单节律可能是原因之一，从PMI入口分项来看，低点在实验GDP低点的8-9月，10-11月有初步好转。11月入口的下行可能是前期订单着落期的滞后反应；此外，巨额商品价钱调节也带来一定影响，入口价钱指数8-10月着落彰着。
第八，从罢休现在最新的2020年参加产出表来看，出口产业链关于经济的孝敬在19%驾驭。从政事局会议“珍贵化解重心领域风险和外部冲击”来看，计谋对此高度可爱，这亦然“超老例逆周期调遣”的布景之一。在外部存在不细目性的布景下，计谋抓续性或者率会更强，至少在来岁上半年不存在逆周期计谋退出窗口。
正文
11月出口在基数显贵抬升的布景下照旧赢得同比6.7%的增速。本年前三个季度出口同比分辨1.1%、5.6%、6.0%，10-11月统一增速进一步培植至9.6%。前11个月出口累计同比为5.3%。
2023年5-10月出口均在显贵的同比负增长区间，11-12月好转，同比升至0.7、2.2%，这带来了本年同时较高的基数。在这种情况下11月出口同比6.7%，呈现出较高的韧性。
本年各人贸易的活跃是一个基础，前11个月韩国、越南出口分辨为8.3%、14.5%， 连合国贸发组织最新指出2024年各人贸易或创历史新高。在中期敷陈《恭候需求侧》中，咱们曾指出各人货品贸易量增速与我国出口存在统计好奇羡慕上的显贵正筹商性：出口年同比≈1.94*各人货品贸易量+0.34；凭证WTO预测的2024年各人货品贸易量增长2.6%，我国2024年出口同比为5.3%驾驭。
从各人货品贸易同比增速来看，由于供应链被打断；以及住户生涯半径受敛迹，家庭商品需求替代服务需求，2021年是2011年以来增速最高点；2022年放缓、2023年削弱调节。2024年各人货品贸易重新活跃。
从连合国贸发组织的归来来看，2024年各人贸易有几个特色：一是发展中国度之间的贸易领域较大，但三季度单季发挥国度收支口均出现较强增长；二是三季度各人贸易增长最显贵的是信息与通讯技巧（ICT）、服装这两个领域；三是各人经济相对巩固的增长态势、培植中的交易活跃度、通胀压力的缓解仍成心于2025年前半段的贸易，主要不细目性在好意思国等国的贸易计谋。
连合国贸发组织在12月出来的《各人贸易有望在2024年创历史新高》（Global trade on track to hit all-time high in 2024）的测度中指出。在往日四个季度中，各部门的贸易增长各别很大。这种万般性在2024年第三季度尤为显贵。各人贸易增长最快的是信息和通讯技巧（ICT）行业，如通讯和办公设立，以及服装行业。而公路车辆、纺织品、金属、动力等部门的各人贸易值着落，这种异质性突显了各人贸易复苏的不平衡和动态变化。
是以，如咱们在年度敷陈《重塑广谱性增长》中所以为的，从西洋库存位置、国内PPI周期位置来看，2025年各人贸易基本面并不差；2025年出口实质上是最终取决于贸易基本面和关税在不同权重下的待定成果，现在尚难作念出细目性判断。
在年度测度《重塑广谱性增长》中，咱们出口章节的标题是“基本面位置与关税影响的待定权重”。从基本面角度来看，一则西洋库存周期位置仍低；二则和出口同步性较强的国内PPI同比位置仍低；三则WTO对2025年各人货品贸易增速的预期仍较为积极。从不细目性来说，一则加税的幅度和节律不决；二则汇率条目的变化也有不细目性；三则企业存在“抢出口”的动能；四则于国外投资设厂企业的居品、以及转口贸易的居品是否会存在影响现在仍不细目。
从11月出口的主要区域散播来看，双位数同比增速的主若是对东盟、非洲、拉好意思出口；但对好意思欧日出口增速也不低，均在6-8%驾驭；对中国香港地区、韩国、俄罗斯出口为同比负增长。
2024年11月中国对好意思国出口同比8.0%，对欧盟出口同比7.2%，对日本出口同比6.3%，对东盟出口同比14.9%，对非洲出口同比10.8%，对拉好意思出口同比11.0%，对中国香港地区出口同比-2.7%，对韩国出口同比-2.6%，对俄罗斯出口同比-2.5%。
从本年前11个月累计情况来看，汽车、家电、通用设立、船舶等领域均增速较快。从11月单月出口的主要居品特征来看，服务密集型居品（纺织纱线、箱包、服装、玩物）统一同比为5.2%；电子居品（手机、自动数据贬责设立、集成电路）统一同比为8.5%；家电同比为10.1%，均处于相对景气的气象。值得正式的是汽车出口，单月同比惟一-7.7%，显贵低于前10个月的18.6%，可能和前期欧盟关税计谋所带来的短期不细目性关联。
作家：郭磊 系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
选录
第一，11月出口在基数显贵抬升的布景下照旧赢得同比6.7%的增速。本年前三个季度出口同比分辨1.1%、5.6%、6.0%，10-11月统一增速进一步培植至9.6%。前11个月出口累计同比为5.3%。
第二，本年各人贸易的活跃是一个基础，前11个月韩国、越南出口分辨为8.3%、14.5%，[1]连合国贸发组织最新指出2024年各人贸易或创历史新高。在中期敷陈《恭候需求侧》中，咱们曾指出各人货品贸易量增速与我国出口存在统计好奇羡慕上的显贵正筹商性：出口年同比≈1.94*各人货品贸易量+0.34；凭证WTO预测的2024年各人货品贸易量增长2.6%，我国2024年出口同比为5.3%驾驭。
第三，从连合国贸发组织的归来来看，2024年各人贸易有几个特色：一是发展中国度之间的贸易领域较大，但三季度单季发挥国度收支口均出现较强增长；二是三季度各人贸易增长最显贵的是信息与通讯技巧（ICT）、服装这两个领域；三是各人经济相对巩固的增长态势、培植中的交易活跃度、通胀压力的缓解仍成心于2025年前半段的贸易，主要不细目性在好意思国等国的贸易计谋。
第四，是以，如咱们在年度敷陈《重塑广谱性增长》中所以为的，从西洋库存位置、国内PPI周期位置来看，2025年各人贸易基本面并不差；2025年出口实质上是最终取决于贸易基本面和关税在不同权重下的待定成果，现在尚难作念出细目性判断。
第五，从11月出口的主要区域散播来看，双位数同比增速的主若是对东盟、非洲、拉好意思出口；但对好意思欧日出口增速也不低，均在6-8%驾驭；对中国香港地区、韩国、俄罗斯出口为同比负增长。
第六，从本年前11个月累计情况来看，汽车、家电、通用设立、船舶等领域均增速较快。从11月单月出口的主要居品特征来看，服务密集型居品（纺织纱线、箱包、服装、玩物）统一同比为5.2%；电子居品（手机、自动数据贬责设立、集成电路）统一同比为8.5%；家电同比为10.1%，均处于相对景气的气象。值得正式的是汽车出口，单月同比惟一-7.7%，显贵低于前10个月的18.6%，可能和前期欧盟关税计谋所带来的短期不细目性关联。
第七，11月入口同比-3.9%，较趋势值偏弱。其华夏油在低基数下同比增速飞腾；其余居品均处于低位。订单节律可能是原因之一，从PMI入口分项来看，低点在实验GDP低点的8-9月，10-11月有初步好转。11月入口的下行可能是前期订单着落期的滞后反应；此外，巨额商品价钱调节也带来一定影响，入口价钱指数8-10月着落彰着。
第八，从罢休现在最新的2020年参加产出表来看，出口产业链关于经济的孝敬在19%驾驭。从政事局会议“珍贵化解重心领域风险和外部冲击”来看，计谋对此高度可爱，这亦然“超老例逆周期调遣”的布景之一。在外部存在不细目性的布景下，计谋抓续性或者率会更强，至少在来岁上半年不存在逆周期计谋退出窗口。
正文
11月出口在基数显贵抬升的布景下照旧赢得同比6.7%的增速。本年前三个季度出口同比分辨1.1%、5.6%、6.0%，10-11月统一增速进一步培植至9.6%。前11个月出口累计同比为5.3%。
2023年5-10月出口均在显贵的同比负增长区间，11-12月好转，同比升至0.7、2.2%，这带来了本年同时较高的基数。在这种情况下11月出口同比6.7%，呈现出较高的韧性。
本年各人贸易的活跃是一个基础，前11个月韩国、越南出口分辨为8.3%、14.5%， 连合国贸发组织最新指出2024年各人贸易或创历史新高。在中期敷陈《恭候需求侧》中，咱们曾指出各人货品贸易量增速与我国出口存在统计好奇羡慕上的显贵正筹商性：出口年同比≈1.94*各人货品贸易量+0.34；凭证WTO预测的2024年各人货品贸易量增长2.6%，我国2024年出口同比为5.3%驾驭。
从各人货品贸易同比增速来看，由于供应链被打断；以及住户生涯半径受敛迹，家庭商品需求替代服务需求，2021年是2011年以来增速最高点；2022年放缓、2023年削弱调节。2024年各人货品贸易重新活跃。
从连合国贸发组织的归来来看，2024年各人贸易有几个特色：一是发展中国度之间的贸易领域较大，但三季度单季发挥国度收支口均出现较强增长；二是三季度各人贸易增长最显贵的是信息与通讯技巧（ICT）、服装这两个领域；三是各人经济相对巩固的增长态势、培植中的交易活跃度、通胀压力的缓解仍成心于2025年前半段的贸易，主要不细目性在好意思国等国的贸易计谋。
连合国贸发组织在12月出来的《各人贸易有望在2024年创历史新高》（Global trade on track to hit all-time high in 2024）的测度中指出。在往日四个季度中，各部门的贸易增长各别很大。这种万般性在2024年第三季度尤为显贵。各人贸易增长最快的是信息和通讯技巧（ICT）行业，如通讯和办公设立，以及服装行业。而公路车辆、纺织品、金属、动力等部门的各人贸易值着落，这种异质性突显了各人贸易复苏的不平衡和动态变化。
是以，如咱们在年度敷陈《重塑广谱性增长》中所以为的，从西洋库存位置、国内PPI周期位置来看，2025年各人贸易基本面并不差；2025年出口实质上是最终取决于贸易基本面和关税在不同权重下的待定成果，现在尚难作念出细目性判断。
在年度测度《重塑广谱性增长》中，咱们出口章节的标题是“基本面位置与关税影响的待定权重”。从基本面角度来看，一则西洋库存周期位置仍低；二则和出口同步性较强的国内PPI同比位置仍低；三则WTO对2025年各人货品贸易增速的预期仍较为积极。从不细目性来说，一则加税的幅度和节律不决；二则汇率条目的变化也有不细目性；三则企业存在“抢出口”的动能；四则于国外投资设厂企业的居品、以及转口贸易的居品是否会存在影响现在仍不细目。
从11月出口的主要区域散播来看，双位数同比增速的主若是对东盟、非洲、拉好意思出口；但对好意思欧日出口增速也不低，均在6-8%驾驭；对中国香港地区、韩国、俄罗斯出口为同比负增长。
2024年11月中国对好意思国出口同比8.0%，对欧盟出口同比7.2%，对日本出口同比6.3%，对东盟出口同比14.9%，对非洲出口同比10.8%，对拉好意思出口同比11.0%，对中国香港地区出口同比-2.7%，对韩国出口同比-2.6%，对俄罗斯出口同比-2.5%。
从本年前11个月累计情况来看，汽车、家电、通用设立、船舶等领域均增速较快。从11月单月出口的主要居品特征来看，服务密集型居品（纺织纱线、箱包、服装、玩物）统一同比为5.2%；电子居品（手机、自动数据贬责设立、集成电路）统一同比为8.5%；家电同比为10.1%，均处于相对景气的气象。值得正式的是汽车出口，单月同比惟一-7.7%，显贵低于前10个月的18.6%，可能和前期欧盟关税计谋所带来的短期不细目性关联。
从本年前11个月累计出口增速来看，纺织纱线、箱包、服装、玩物分辨为4.6%、-2.8%、-0.2%、-1.5%。手机、自动数据贬责设立、集成电路分辨为-1.8%、9.9%、18.8%；家电为14.1%；汽车包括底盘为15.8%；通用机械设立为12.9%；船舶为63.6%。
11月入口同比-3.9%，较趋势值偏弱。其华夏油在低基数下同比增速飞腾；其余居品均处于低位。订单节律可能是原因之一，从PMI入口分项来看，低点在实验GDP低点的8-9月，10-11月有初步好转。11月入口的下行可能是前期订单着落期的滞后反应；此外，巨额商品价钱调节也带来一定影响，入口价钱指数8-10月着落彰着。
订单节律可能是原因之一。PMI入口指数7月为47.0，8月放缓至46.8，9月进一步下行至本轮低点的46.1。10月、11月分辨为47.0、47.3。
入口价钱可能是原因之二，从HS2入口价钱指数来看，8-10月有彰着着落。
从罢休现在最新的2020年参加产出表来看，出口产业链关于经济的孝敬在19%驾驭。从政事局会议“珍贵化解重心领域风险和外部冲击”来看，计谋对此高度可爱，这亦然“超老例逆周期调遣”的布景之一。在外部存在不细目性的布景下，计谋抓续性或者率会更强，至少在来岁上半年不存在逆周期计谋退出窗口。
[1]https://m.21jingji.com/article/20241206/herald/9e0fdcd5db29afa6d5a7b5c15dfd429d.html
从本年前11个月累计出口增速来看，纺织纱线、箱包、服装、玩物分辨为4.6%、-2.8%、-0.2%、-1.5%。手机、自动数据贬责设立、集成电路分辨为-1.8%、9.9%、18.8%；家电为14.1%；汽车包括底盘为15.8%；通用机械设立为12.9%；船舶为63.6%。
11月入口同比-3.9%，较趋势值偏弱。其华夏油在低基数下同比增速飞腾；其余居品均处于低位。订单节律可能是原因之一，从PMI入口分项来看，低点在实验GDP低点的8-9月，10-11月有初步好转。11月入口的下行可能是前期订单着落期的滞后反应；此外，巨额商品价钱调节也带来一定影响，入口价钱指数8-10月着落彰着。
订单节律可能是原因之一。PMI入口指数7月为47.0，8月放缓至46.8，9月进一步下行至本轮低点的46.1。10月、11月分辨为47.0、47.3。
入口价钱可能是原因之二，从HS2入口价钱指数来看，8-10月有彰着着落。
从罢休现在最新的2020年参加产出表来看，出口产业链关于经济的孝敬在19%驾驭。从政事局会议“珍贵化解重心领域风险和外部冲击”来看，计谋对此高度可爱，这亦然“超老例逆周期调遣”的布景之一。在外部存在不细目性的布景下，计谋抓续性或者率会更强，至少在来岁上半年不存在逆周期计谋退出窗口。