端云协同，生成式 AI 行业大幅成长，开启科技行业超等成长周期：自 2022 年底 ChatGPT 面向公众绽放以来，生成式 AI 带动了新一轮的生 产成果进步，也开启了新一轮 AI 投资机遇。凭证 IDC 数据，2020 年 至2023 年大家生成式AI 市集空间高涨了约6 倍，瞻望2024 年至2030 年时期复合增长率达到 40%，2030 年有望接近万亿好意思元。看成 AI 大 模子行业最穷遵照旧的 AI 算力芯片也正享受行业高增长红利。因此，
大家 AI 算力行业的“超配”评级。超威半导体（AMD.US） 受益于多个 AI 算力芯片布局，充分受益于端云协同增量，初度遮蔽给 予“买入”评级。联发科（2454.TT）受益于 AI 在智高手机和新动力车 两个 C 端端侧行业的渗入，给以“买入”评级。天然英特尔（INTC.US） 也受益于 AI 算力芯片需求增长，然则财务竣事仍需时日，给以“卖出” 评级。
大家生成式 AI 行业仍然处于发展初期阶段，关于AI 算力芯片需求仍 然处于大幅成长的阶段：AI 大模子行业正处于发展的初期阶段，即科 技巨头和初创企业等无数厂商处于各合手己见的阶段。因此，AI 行业仍 然处于由大模子厂商，即供应端，鼓励 AI 大模子快速迭代、性能加快 进步、行业高速发展的时刻。与此同期，AI 算力芯片性能大幅进步，单元资本快速着落，这会带动 AI 大模子更快普及，实施至更多 B 端 使用场景，利于贸易闭环。因此，AI 算力芯片产能扩展会带来行业的 灵验增量，现在行业仍然处于大幅增长的阶段。
伸开剩余82%端侧 AI 算力芯片大幅成长，并反哺云侧 AI 的算力需求：AI 大模子从 云侧向端侧渗入和蔓延，会灵验拓展 AI 大模子在 C 端用户的使用。AI PC、Gen-AI 智高手机、高阶智驾新动力车和ARVR 等王人是触及用户较广 的端侧AI 落地载体。一方面，渗入率的进步带动端侧AI 芯片出货量增 长。而且，AI 用户体验的进步有望催生各类终局的换新需求。另一方 面，为了守旧AI 算力，端侧芯片半导体价值量进步，利于行业规模增 速高于出货量增速。终末，为了实现更好的端侧AI 体验，各终局品牌 厂商也会增多云侧大模子的基建干涉，从而更好地迭代端侧AI 的智商。
好意思股 AI 算力芯片行业公司的市值仍有上行空间：咱们以为面前好意思股 AI 算力芯片如故还有上行空间。这主要来自于两个方面的动能：1） 半导体周期基本面仍有上行空间，而且 AI 的增量需求是将来基本面 上行的最主要动能；2）AI 大模子初创企业估值进步有望向二级市集 传导。在昔时几个月，AI 初创企业估值合手续进步。二级市集受一级市 场传导，公司估值溢价有望跟班。现在，AMD 和联发科的估值天然高 于各自的历史均值，但王人具备上移的后劲。好意思国进入降息周期访佛 AI 带动的科技产业变革，有望鼓励好意思股 AI 算力芯片的估值核心上移。
大家或好意思国经济靠近增长压力，包括办事器、智高手机和 新动力车等在内的多个下贱终局的需求不足预期；AI 大模子需求爆发 合手续性弱于预期，大模子厂商贸易闭环或盈利智商低于预期；大家半 导体周期上行为能不足；行业竞争加重，株连利润发达；AI 算力芯片 迭代不足预期。
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