军工简直的“隐形冠军”，要上市了。
据公告，就鄙人周一（11月25日），又一个隐形材料龙头——佳驰科技将开启申购要津。
在佳驰科技之前，A股军工的隐形材料方面，还是上市了华秦科技、两大巨头，最近的露出王人可以。
本年三季度，华秦科技的净利润增长了14.41%，磋商现款流更是大增了314.85%，光启手艺的净利润增长了20.07%，磋商现款流增长了171.18%。
商场对他们异日发展的预期也很可以，截止到11月23日，华秦科技和光启手艺的市值加起来还是逾越了1000亿，完成了“戴维斯双击”。
这证据，在整个军工行业，尤其是军工上游的材料限制，景气度一直王人是在的，那么佳驰科技上市后，是否也能吃到行业红利，“光速”发展呢？
01生意样式带来了高毛利
军工企业，一直王人是以高毛利著称的。
领先，军工居品比较极端，需要定制化分娩，每个订单的需求王人有可能不同，因此居品分娩量尽头少，这就导致了企业分娩成本的高效益。
其次，军工居品的价钱也很安适，简直莫得波动，再加上军工企业在前期研发时的干涉很大、居品手艺壁垒又高，下流的“客户”时时会给出很高的采购价钱。
但独特旨道理的是，天然光启手艺、华秦科技同为领有私密手艺的军工上游企业，但毛利率却要远低于佳驰科技。
近几年，佳驰科技的毛利率水平一般能看守在80%的水平，但不管是接近千亿市值的光启手艺如故估值与公司接近的华秦科技，毛利率王人仅仅在50%坎坷浮动。
为什么会出现这么的后果呢？
第一个方面，佳驰科技只作念高价值的居品，而且有国产替代见识，稀缺性很强。
佳驰科技的居品毛利率最高和最低之间只收支17.82个百分点，也即是说公司基本上不存在廉价位居品拉低盈利水平。
而华秦科技和光启手艺的居品结构中，如故存在一些“亏蚀”生意的，是以相对来说佳驰科技的举座毛利率会更高一些。
再一个，佳驰科技的主营业务EMMS，在国产装备中是打破“卡脖子”清苦的存在，国内能作念到的公司并未几，在有限的遴荐中，可以说佳驰科技的居品是近乎独一的遴荐。
这也就导致了佳驰科技的居品竞争性更强，即使居品价钱需要和下搭客户协商，也不会出现过分压价的情况。
第二个方面，佳驰科技的成本支拨尽头少。
在成本干涉最多的前期研发阶段，佳驰科技的好多研发技俩和基地的开辟，王人有政府援救来减少公司自己的成本开支。
（部分截取）
是以2021年至本年前三季度，天然佳驰科技手中有打破海外把持的重要手艺，每年的研发用度也仍然莫得过亿，只好几千万。
除了前期研发阶段以外，在居品的销售阶段，由于佳驰科技居品的极端性，公司基本上不需要作念什么营销，每年的销售用度也就只好销售东谈主员的工资云尔。
2024年前三季度，佳驰科技的销售费率仅为1.12%，销售用度共计2776万元，这如故公司加多了对销售东谈主员的激发之后的后果。
因此，在高毛利和低用度率的共同作用下，往常三年来，佳驰科技的事迹现象也齐备了“质”的飞跃。
02事迹大增300%
2023年，佳驰科技的营业收入是9.81亿元，比较2021年增长了185%，净利润则是三年大增了337%。
佳驰科技之是以能齐备较快的事迹提高，主要如故仰仗公司安适的客户群体，以及前五大客户每年王人在提高的购买金额。
佳驰科技的客户主要包括航空工业、中国航天、中国电科、中国船舶、华为、富士康等，威望尽头豪华。
往常几年，公司对前五大客户的销售一直看守在95%以上，其中前三大客户就占到了90%以上，而且一直王人是航空工业、中国电科、九囿控股三家公司占据。
这证据，佳驰科技的居品，在一定过程上讲是“直供”前三大客户的。只消前三大提高购买金额，公司的事迹就能有保险。
可以看到，除了中电科的购买金额微细的下落以外，航空工业和九囿控股对佳驰科技的居品购买均有不同幅度的提高。
越过是第一大客户航空工业，每年的增长幅度尽头大，也即是说，至少在短期内，佳驰科技的营收和净利润是会安适提高的。
套用高瓴成本投资四维度：生意、环境、东谈主和组织，咱们会发现不管是交易样式如故公司地方的行业环境，佳驰科技王人算是一家优秀的公司。
但在佳驰科技里面的处分层面，公司概况还可以有所提高。
03上市前高管离任
整个佳驰科技最中枢的团队，是董事长邓龙江院士一手组建起来的，同期他亦然公司的履行适度东谈主，共握有22.83%的股份。
但在本年2月份，邓龙江因个东谈主原因辞去了佳驰科技董事和首席科学家的职位，当今未在公司担任任何职位。
何况在左近上市前的8月16日，公司的高等处分东谈主员备案信息还有两处变更，信息败露，桑建华和许成真金不怕火不再担任董监高。
从几位高管离任的情况看，异日公司的处分磋商方面概况会出现一些变动。
除了处分东谈主员变动的风险，佳驰科技濒临的研发东谈主员薪资较低的问题。
本年上半年，佳驰科技的研发东谈主员一共有137位，系数薪酬是1407.47万元。
平均下来，每位研发东谈主员的月薪也即是1.7万元，关于研发强度如斯之高的行业来说，这个过程的薪资，相对来说可能比较低。
不外咱们看，往常几年，佳驰科技的研发东谈主员薪资还是在渐渐增长了，后续公司现款流情况提高后，应该还会提高薪酬水平。
至于处分东谈主员的变动可能会对佳驰科技产生的影响，天然比较小，但依然是公司可以完善的部分。
04结语
佳驰科技本次推断募资12.45亿元，公司的估值在124.5亿元阁下，处于新股刊行的中上水平。
从佳驰科技的交易逻辑和财务现象方面看，公司短期内的发展应该是比较安适的。
但需要留心的是，上市之前佳驰科技的实控东谈主辞去了董事长和首席科学家的职位，对公司的磋商方面概况有所影响。
以上分析不组成具体买卖冷漠，股市有风险，投资需严慎。
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起原：飞鲸投研