中枢不雅点：
1.情非得已。以价换量，虽是市集调养的自觉后果，但并非微不雅主体乐于见到的。如斯“内卷式”竞争，不仅体当今诸多内需行业，致使推广至外需限制，也折射在全体劳能源市集。为何其如斯多半的存在？究竟是微不雅要津，依然宏不雅问题？改日能否扭转？
2.以价换量是微不雅主体面对需求减轻的被迫反应。宏不雅上，则涌现为实质GDP增速较为巩固，价钱却呈现低速致使负增长，但后者更能的确反应经济低于潜在增速而产生负的产出缺口。放眼全球，如斯情形大多出当今房地产大幅调养引致的经济变化本领。
3.列国史实标明，跟着价钱低位的时分拉长，微不雅主体的预期会“固化”。当年一年多我国的实践来看，市集预测对价钱的高估也表征廉价钱的粘性特征。亘古亘今，对此的扭转倚赖于超旧例逆周期盘曲。诚然，还应包含简直有趣的环球资金介入地产市集。
4.瞻望来岁，“愈加积极有为的宏不雅战略”极力之下，或也能竣事以实质GDP为代表的经济社会发展主要看法任务。但若要解脱以GDP平减指数为代表的价钱负增长，从而扭转“以价换量”的内卷时势，或非易事，需超旧例的总需求战略以及房地产纾困。
正文：
以价换量，虽是市集调养的自觉后果，但情非得已，只怕是微不雅主体乐于见到的。为何其如斯多半的存在？究竟是微不雅要津依然宏不雅问题？改日能否扭转？
一、以价换量为何多半存在？
如斯“内卷式”竞争，不仅体当今内需行业，致使推广至外需限制。微不雅层面来看，咫尺约62%的工业行业通过降价的样式竣事产量的幽静。劳能源市集来看，在东谈主均收入趋缓配景下，劳能源的周责任时长抓续抬升至历史高位。
图1. 以价换量：微不雅感知
开首：WIND，笔者测算
注：数据为本年1-10月同比。
以价换量是市集主体面对需求减轻的被迫反应。宏不雅上则涌现为实质GDP增速较为巩固，价钱却呈现低速致使负增长，但后者更能的确反应经济低于潜在增速而产生负的产出缺口。如斯情形大多出当今房地产大幅调养引致的经济变化本领。
图2. 以价换量：宏不雅涌现
开首：WIND，笔者测算
注：价钱为GDP平减指数。
二、为何需要超旧例战略？
列国史实标明，跟着价钱低位的时分拉长，微不雅主体的预期似有所“固化”。当年一年多来，市集预测对我国价钱的抓续高估也表征廉价钱的粘性特征。
图3. 价钱走低，有些“缔结”
开首：WIND，“远见杯”造访，笔者测算
注：价钱为CPI与PPI均值。
海外劝诫看，对此的扭转倚赖于超旧例逆周期盘曲，还应包含简直有趣的环球资金介入地产市集，尤其是对“问题钞票”进行处分。由于预售制下我国房企自己具有“类金融”属性，地产不良风险只怕领先径直体当今银行体系，而在房企拖欠住户期房、险阻游工程款等方面。
图4. 超旧例，不仅是逆周期盘曲
开首：WIND，日本内阁府，笔者测算
瞻望来岁，“愈加积极有为的宏不雅战略”极力之下，或也能竣事以实质GDP为代表的经济社会发展主要看法任务。但若要解脱以GDP平减指数为代表的价钱负增长、扭转“以价换量”的内卷化时势，或非易事，需超旧例总需求战略和房地产纾困。
风险请示：预期非线性变化。
【作家】
伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾恒久供职央行货币战略部门，并在海外货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获取者，获浦山战略盘考奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、曹海巍、高童：长江证券盘考员。
【近期盘考】
1.经济在等什么？，2024年12月5日
2.地产以外，2024年11月27日
3.增量战略之后，2024年11月17日
4.经济，当外部变化 II，2024年11月9日