作家：钟正生 张璐 常艺馨（钟正生 系祥瑞证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
中枢不雅点
事项：以好意思元计价，2024年11月中国出口同比为6.7%，前值为12.7%；进口同比增长-3.9%，较上月下落1.6个百分点；商业顺差974.4亿好意思元，同比增长41.1%。
11月份中国出口单月同比增速回落，但完全水平仍然较高。出口增速回落的原因在于，10月份中国出口受到9月台风天气事后出口顺延的推升，这一影响在11月份消退。从结构上看，“抢出口”的撑合手仍然较强，好意思国对中国出口的拉动进一步擢升，其孝顺在主要经济体中居于首位；上一轮中好意思商业摩擦被要点加征关税的蓄意机、纺织鞋服等产品，对中国出口的拉动增强，可侧面体现相干行业对关税加征的担忧。归来2018到2019年间的“抢出口”，出进口商对加征关税的预期越强、策划越早，或好意思国制造业需求越强，抢出口效应的带动越强。着眼于异日一到两个月，外贸“抢出口”的详情趣相对较高，而近期好意思国制造业PMI回升，对“抢出口”也有加合手。
分国别看，11月中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月擢升。其中，对好意思国、欧盟、东盟、非洲的出口，是中国出口的主要带动地方，这四个区域关于中国出口增速的拉动较前10个月擢升接近0.3个百分点，基本不错讲解同期中国出口增速的上行。不外，前11个月中国大陆对越南、巴西、中国香港出口的累计同比增速骄横位回落。
分产品来看，11月中国出口中，蓄意机（包括自动数据处分竖立过甚零部件）、纺织鞋服相干产品（包括纺织纱线织物过甚成品、服装及穿戴附件、鞋靴）对中国出口的拉动有所增强。据PIIE统计，2018-2019年好意思国应用301条目对中国出口产品加征关税，主要冲击落在电子和电气机械、机械类和纺织服装等品类，相干企业对加征关税的担忧可能较强，短期内“抢出口”成为干线逻辑。不外，中国竞争上风较强的汽车(包括整车、底盘和汽车零配件)、船舶等运载竖立，以及家用电器、产物过甚零件两类房地产后周期相干的破费品，对中国出口的拉动磨蹭。
进口方面，11月增速下滑或受到东谈主民币汇率贬值影响，进口老本被推升，但其同比负增态势也体现出内需规复仍有较大空间。2024年11月中国进口同比增长-3.9%，较上月下落1.6个百分点。东谈主民币相对好意思元在10至11月份累计贬值3.2%，平直推升进口老本。分产品看，11月中国进口同期受到原材料、农产品和机电产品的牵涉。“量”的回落成为主导，主要产品中，集成电路、成品油、铁矿、钢材等原材料进口量价皆跌，汽车、自然气、铜材进口量减价增，最终在进口金额方面均有牵涉。
风险提醒：稳增长策略不足预期，地缘政事打破升级，外洋经济阑珊经由超预期等。
以好意思元计价，2024年11月中国出口同比为6.7%，前值为12.7%；进口同比增长-3.9%，较上月下落1.6个百分点；商业顺差974.4亿好意思元，同比增长41.1%。1-11月中国出口累计同比为5.4%，较上月擢升0.3个百分点；进口累计同比为1.2%，较上月回落0.5个百分点。
11月份中国出口单月同比增速回落，但完全水平仍然较高。出口增速边缘回落原因在于，10月份中国出口受到9月台风天气事后出口顺延的推升，这一影响在11月份消退。从结构上看，“抢出口”的撑合手仍然较强，好意思国对中国出口的拉动进一步擢升，其孝顺在主要经济体中居于首位；上一轮中好意思商业摩擦被要点加征关税的蓄意机、纺织鞋服等产品，对中国出口的拉动增强，可侧面体现相干行业对关税加征的担忧。
中期来看，中国出口最大的概略情趣在于，2025年1月20日特朗普就任好意思国总统后所繁衍的对华外贸策略风险。但着眼于异日一到两个月，外贸“抢出口”的详情趣相对较高，而近期好意思国制造业PMI回升，对“抢出口”也有加合手。2024年11月好意思国Markit制造业PMI为 49.7%，较9月份的低点回升2.4个百分点。
对比中国对好意思出口增速与中国出口的总体增速，在中好意思商业摩擦初期，即清单1、清单2和清单3从公布到落地时间，“抢出口”效应较为昭着，同期好意思国制造业PMI处于57%-60%的较快推广区间也有加合手。到2019年，公共需求趋于回落，出进口两边关于商业摩擦的轻率趋于常态化，且清单3税率提高、清单4A从公布到落地时滞较短，“抢出口”效应边缘趋弱。出进口商对加征关税的预期越强、策划越早，或好意思国制造业需求越强，抢出口效应的带动越强。（详见咱们年报《2025年中国经济瞻望：破浪随机》）。
分国别看，11月中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月擢升。其中，对好意思国、欧盟、东盟、非洲的出口，是中国出口的主要边缘带动地方，这四个区域关于中国出口增速的拉动别离较前10个月擢升0.09、0.07、0.07和0.05个百分点，基本不错讲解同期中国出口增速的上行（2024年11月中国出口累计同比增速为5.4%，较10月份擢升0.3个百分点）。可是，前11个月中国对越南和巴西出口的累计同比增速骄横位回落，别离较前10个月回落0.7和1.4个百分点；中国大陆对中国香港出口的累计同比增速为7.8%，较10月回落1.3个百分点。
分产品来看，11月中国出口中，蓄意机（包括自动数据处分竖立过甚零部件）、纺织鞋服相干产品（包括纺织纱线织物过甚成品、服装及穿戴附件、鞋靴）对中国出口的拉动有所增强，别离较前10个月擢升0.04和0.05个百分点。可是，中国竞争上风较强的汽车(包括整车、底盘和汽车零配件)、船舶等运载竖立对出口的拉动有所磨蹭，共计较前10个月回落0.12个百分点；家用电器、产物过甚零件两类房地产后周期相干的破费品，对中国出口的拉动共计磨蹭了0.03个百分点。据PIIE统计，2018-2019年好意思国应用301条目对中国出口产品加征关税，主要冲击落在电子和电气机械、机械类和纺织服装等品类，相干企业对加征关税的担忧可能较强，短期内“抢出口”成为干线逻辑。
进口方面，11月进口增速下滑，或受东谈主民币汇率贬值影响，进口老本推升。2024年11月中国进口同比增长-3.9%，较上月下落1.6个百分点；进口累计同比为1.2%，较上月回落0.5个百分点。好意思元兑东谈主民币汇率在9月末处于7.01近邻，到11月末达到7.25近邻，东谈主民币相对好意思元在11月份贬值1.74%，在10-11月份累计贬值3.2%，对进口老本有平直影响。
分产品看，11月中国进口同期受到原材料、农产品和机电产品的牵涉。第一，原材料相干产品对中国进口的拉动下落，对前11个月中国进口金额同比增速的拉动约0.1个百分点，较前10个月回落0.2个百分点。拆分来看，11月成品油、铁矿、钢材等原材料进口金额和数目累计同比增速回落，原油进口量升价降，自然气、铜材进口价增量减，均有牵涉。第二，机电及高技巧产品进口的拉动回落，对前11个月中国进口金额同比增速的拉动别离为4.6和2.8个百分点，别离较前10个月回落0.5和0.2个百分点。尤其是，集成电路量价皆跌、汽车量减价增，两类产品对中国进口的边缘牵涉达到0.13个百分点。第三，农产品进口也有下滑，对前11个月中国进口金额同比增速的牵涉达到0.7个百分点，较前10个月再回落0.1个百分点。
